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工银国际:【行研观点】中国电力行业:“基准

发表时间: 2019-10-07

  日前举行的国务院常务会议指出,中国将于2020年1月1日起取消实行了15年的煤电价格联动机制,将现行标杆上网电价机制,改为“基

  外汇天眼APP讯 :日前举行的国务院常务会议指出,中国将于2020年1月1日起取消实行了15年的煤电价格联动机制,将现行标杆上网电价机制,改为“基准价格+上下浮动”的市场化机制。我们向行业专家了解后总结:1)电价应会通过一个含煤价的公式按季作出调整;2)应会偏向市场交易电价(2018年对比燃煤电价折让7%)。对于新能源的影响,我们认为新机制对存量项目的影响较少,因为相关电价已确定并维持至少20年,加上我们从市场渠道获得的消息反映存量项目的基准价格应会继续参考火电标杆。主要影响的是新增的平价上网项目,因为相关电价将参考新的浮动燃煤电价,未来几年电价应将受压。

  “基准价格+上下浮动”的市场化机制,取代实行了15年的煤电价格联动机制。日前举行的国务院常务会议指出中国将于2020年1月1日起取消实行了15年的煤电价格联动机制,将现行标杆上网电价机制,改为“基准价格+上下浮动”的市场化机制。新机制的基准价按各地现行燃煤发电标杆上网电价确定,浮动范围为上浮不超过10%、下浮不超过15%,但明年只准下浮,以确保一般工商业平均电价持续下降。我们认为本轮电价改革目的在于促进市场化交易,因为与旧标杆价相比,市场化电价与新电价的差距应将收窄,同时增加电价灵活性,更好地反映煤炭成本。

  市场化电价作为良好参考。虽然浮动基准价格仍是在特定范围内浮动的“受规管电价”,但大概率偏向市场化电价,即主要基于供需情况和煤价决定的“不受规管电价”。2018年,中国的市场化电力销售量总计为1,371太瓦时(不包含发电权交易),占全年售电量的38%,其中燃煤电力占市场化交易(较标杆电价折让7%)的76%。

  正如上文指出,在新机制实行首年(2020年)电价只准下浮,并且大概率偏向市场化电价(较之前实行的标杆上网电价折让7%)。

  对新能源下游运营商的影响好坏不一。对于新能下游运营商,我们认为本轮电价改革将在两方面体现:i)存量项目的盈利能力不受影响,因为相关电价已确定并维持至少20年,我们从市场渠道获得的消息反映存量项目的基准价格应会继续参考火电标杆,不会按新浮动机制计算电价;ii) 但大致利空未来平价上网项目。燃煤电价降低,加上波动性增加,将降低未来平价上网项目的回报率。我们预期新浮动电价机制在今年四季度确定后,政府将进一步明确细节并且提供更多指引。

  李启浩先生是工银国际研究部新能源、电力与电力设备行业分析师及执行董事。他拥有逾9年行业研究经验,曾在招商证券(香港)、建银国际、华富嘉洛及软库研究部工作。李先生在2018年大中华地区机构投资者(AII China)新能源行业获得个人和团队第3名,并在2017年获汤森路透(Thomson Reuters)评选为亚洲区、中国和香港公用事业最佳盈利预测分析师,和2017年亚洲货币(Asia Money)能源行业获得H股第2名。他毕业于香港中文大学,获得金融经济学士学位,今期六合图。曾在北京大学深造经济学,并持有特许财务分析师(CFA)和金融风险管理经理(FRM)资格。

  黄承杰先生目前主要覆盖新能源、电力与电力设备行业,在香港中文大学和英国埃克塞特大学分别获得工学学士和金融学硕士学位。曾在招商证券国际参与新能源环保及内房行业研究,在2018年大中华地区机构投资者(AII China)新能源和环保行业获得最佳团队第3名,并在2017年获亚洲货币(Asiamoney)最佳房地产团队第一名。


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